خطر شارژ منظم بازار سهام


نمایشگاه ها برای چهار روز متوالی نمای سبز از سالن شیشه ای دارند. اما آمار نشان می دهد که این سبزی دستوری و محصول فشار دستوری بر موسسات مالی است. عملکرد سهامداران فعال حاکی از آن است که صندوق های با درآمد ثابت در روزهای اخیر نقش ویژه ای در خرید سهام داشته اند و علی رغم ماهیت خود، ریسک بالایی را به همراه دارند.

به گزارش دنیای اقتصاد، معاملات روز سه شنبه با رشد نماگر کلیدی بورس تهران ادامه یافت و اکنون برای چهارمین روز متوالی، بازارهای سهام چراغ سبز را بر روی نیم تخته شیشه ای می بینند. اما این نگاه سبز آنچنان که باید فعالان بورس را راضی نکرد چرا که بسیاری با تکیه بر آمار و ارقام معتقد بودند این سبزی محصول فشار دولت بر نهادهای مالی برای حفظ قیمت سهام در محدوده مثبت هیات مدیره است.

همچنین آمارها نشان می دهد که در دو روز کاری اخیر تغییر مالکیت سهام قانونی نبوده است. همانطور که عملکرد سهامداران فعال در هر نماد نشان می دهد، طی دو روز گذشته صندوق های با درآمد ثابت نقش ویژه ای در خرید سهام داشته اند. با این حال، مروری بر بازده صندوق‌های با درآمد ثابت و قوانین معیوب که بیش از یک سال است که وجود دارد، نشان می‌دهد که ریسک بالقوه‌ای برای کل بازار سهام وجود دارد. عدم نظارت بر صندوق‌های با درآمد ثابت و ضعف در چارچوب‌های کنترل ریسک منجر به بازدهی منفی برخی از این صندوق‌ها و امکان افزایش خروج واحدهای معاملاتی شده است. عاملی که می تواند بر نرخ سود بازار اثر مثبت و بر قیمت سهام اثر منفی داشته باشد.

جای خالی حضور غیر مستقیم

افزایش قیمت‌ها در بازار سرمایه در سال‌های اخیر موجب رشد جزئی این بازار در چهار سال اخیر شده است. با این حال، همه ساختارها آنطور که انتظار می رفت در این دوره بهبود پیدا نکردند. اما در سال های گذشته و همزمان با رشد چشمگیر شاخص های بورس، جای خالی سرمایه گذاری غیرمستقیم بیشتر احساس شد و همین امر باعث شد تا توصیه های بسیاری از کارشناسان بازار سرمایه مبنی بر لزوم سوق دادن مردم به سمت سرمایه گذاری غیرمستقیم مطرح شود. مشکلی که در آن زمان وجود داشت این بود که سهولت دریافت کد بورسی و همزمانی آن با رونق چشمگیر معاملات باعث شد تا بسیاری از افراد بدون در نظر گرفتن شرایط سرمایه گذاری، مانند ادبیات مالی و نظارت مستمر بر خود، مستقیماً در بازار سرمایه سرمایه گذاری کنند. پرتفوی .. با سقوط شاخص بورس که دماسنج بورس معکوس شد، نیاز به سرمایه گذاری غیرمستقیم در بازار اهمیت فزاینده ای پیدا کرد و این امر باعث شد که بخش بزرگی از آن در نیم سال گذشته سرمایه گذاری در سرمایه گذاری داشته باشد. وجوه، به ویژه صندوق های سرمایه گذاری مشترک قابل معامله است.

اما خروج عادی سرمایه به سمت این صندوق ها تضمینی برای بازگشت آب به جو و وضعیت معقول تری نسبت به گذشته در بازارهای سهام نداشت. در نتیجه 18 ماه گذشته در حالی می گذرد که رکود بازار تعداد زیادی از سهامداران را وارد زیان سنگینی کرده است. از سوی دیگر، این کاهش باعث شده سهامداران با یک روند نزولی بسیار فرسایشی و نوسان مواجه شوند. نوسانی که بیش از هر چیز ناشی از بی برنامگی مسئولان بود، با تصمیمات غیرکارشناسی و نسنجیده دامن زد. در این میان، آنچه می تواند فعالان بازار سرمایه اعم از حقیقی و حقوقی را موجب دلسردی و دلسردی فعالان بازار سرمایه کند، ناتوانی مسئولان در بهبود وضعیت مطلوب و اتخاذ تصمیمات انحرافی و غالباً غیرقابل برگشت (از لحاظ آثاری) است که باعث شده است. اعتماد شکل گرفته به کارایی بازار سرمایه و امنیت آن تا حد زیادی از بین می رود.

یکی از مشکلاتی که در این مدت نادیده گرفته شده موضوع کنترل ریسک است که در سال های اخیر مورد توجه سیاست گذاران کلان و سازمان بورس و اوراق بهادار قرار نگرفته است. اگر چه در دفترچه صندوق های با درآمد ثابت مشکل سرمایه گذاری در دارایی های کم ریسک مانند اوراق قرضه و سپرده های 100 درصدی بانکی مشخص شده است، اما دامنه فعالیت آنها به راحتی با دستورات دولتی تغییر می کند و البته ریسک مضاعفی بر این موسسات مالی تحمیل می شود. تنها با یک چرخش، این صندوق ها از سوی مقامات ارشد بازار سرمایه مجبور شدند برای خرید سهام پرتفوی خود کفی 15 درصدی و سقفی 25 درصدی در نظر بگیرند و در نتیجه برای همیشه از کنترل ریسک، همانطور که در بسیاری از افراد رایج است، چشم پوشی کنند. کشورهای سراسر جهان ردن.

این در زمانی رخ داد که فروپاشی بازار سرمایه بسیاری از سرمایه‌گذاران خطرپذیر سابق را به افراد محتاط تبدیل کرده بود که برای افزایش سرمایه برای حفظ ارزش دارایی‌های خود نیاز به مداخلات کم‌ریسک داشتند. این افراد که در روزهای اوج بازار ندای کارشناسان بازار سرمایه را برای ابزارهای کم ریسک مانند صندوق های سرمایه گذاری شنیده بودند، سپس برای کنترل ریسک و حفظ ارزش دارایی خود اقدام به سرمایه گذاری وجوه خود در صندوق ها کردند. بررسی‌ها نشان می‌دهد که بازار در سال‌های اخیر به عنوان صندوق نسبت به سال‌های اخیر شادتر بوده است. با این حال، عامل کنترل ریسک در حال حاضر جایگاه چندانی در تصمیمات صندوق ها ندارد.

در روزهای اخیر بارها شاهد بوده ایم که نه تنها به صورت ماهانه، بلکه در بازه زمانی یک ساله عملکرد صندوق های سرمایه گذاری با درآمد ثابت منفی بوده و این در حالی است که در بین تمامی صندوق های بنیادی این نوع صندوق ها به کمترین میزان نکول می پردازند. ریسک . . دارند. اما در واقع چه اتفاقی برای جعبه ها افتاد؟

بی ثباتی درآمد ثابت

همانطور که قبلا ذکر شد، افزایش سرمایه‌گذاری در صندوق‌های با درآمد ثابت در بازار سهام پس از تجربه بازار سهام با حجم قابل توجهی از عرضه سهام و کاهش قیمت‌ها اتفاق افتاد. در روزهای اول، سیاستگذارانی که مردم را به بازار دعوت کرده بودند، با تغییر مکانیسم صندوق‌های با درآمد ثابت، سازوکار صندوق‌های با درآمد ثابت را در روزهای ابتدایی با تغییر مکانیسم صندوق‌های با درآمد ثابت به 15 درصد و به 25 تغییر دادند. سقف درصدی سرمایه گذاری در سهام این بدان معناست که در شرایط کنونی سه نوع صندوق سرمایه گذاری مشترک در سهام، مختلط (سهام و اوراق قرضه) و درآمد ثابت (در اوراق قرضه و سپرده های بانکی) دیگر خارج از چارچوب قانون وجود ندارد. سقف صندوق های درآمد ثابت را به جایی رسانده که دیگر کمترین ریسک را ندارند و درآمدشان ثابت نیست. زیرا در صورت رعایت قانون هرگونه نوسان در قیمت سهام می تواند نوسانات جدی در بازدهی این صندوق ها ایجاد کند.

این در حالی است که در همه کشورهای دنیا مشکل کنترل ریسک اگرچه برای خود شرکت ها بسیار مهم است اما برای کل اقتصاد نیز مورد توجه ناظر بازار است. در واقع این توجه به حدی است که کنترل های مضاعفی را بر موسسات مالی اعمال می کند و سعی می کند ریسک خود مدیران را به حداقل برساند. در ایران اما نه تنها چنین شرطی برای یک بازارساز وجود دارد، بلکه خود سازمان بورس نیز در عمل سرمایه گذاران نهادی را با دستان خود به خطر انداخته و آنها را در معرض خطر مضاعف قرار داده است. چنین رویکردی در دولت قبل اتخاذ شده است و دولت فعلی همچنان پابرجاست که ارزش خالص دارایی‌های این صندوق‌ها در آخرین آمار سایت مرکز پردازش اطلاعات مالی ایران نشان می‌دهد که ارزش روز این صندوق‌ها 383 هزار تومان است. میلیارد تومان. و هر نوع ریسکی که بر آنها تحمیل شود می تواند اثرات فاجعه باری بر مردم، صندوق ها و حتی بازار سهام داشته باشد.

ضررهای غیر ممکن!

همه مردم امروز بازار سرمایه را بازاری پرریسک می دانند که غرق شدن در آن غیرممکن است. این تنها به ایران محدود نمی شود و در همه کشورها، حتی کشورهایی که نوسانات قیمتی جزئی در اقتصاد و بازار خود دارند، صادق است. اما در هر بازار مالی، ابزاری وجود دارد که به بازدهی بدون ریسک نزدیک می شود. این بازار که صندوق درآمد ثابت است، معمولاً به ندرت زیان محدودی دارد.

این نه تنها در بازارهایی با نرخ بهره بالا، بلکه در بازارهایی با نرخ بهره تقریباً صفر و مدیریت ریسک داخلی ضعیف نیز صادق است. البته در ایران نیز از دست دادن سرمایه می تواند به همین مشکل مربوط باشد. بررسی ها نشان می دهد که ضرر سرمایه گذاران در این زمینه تا حد زیادی به دلیل کنار گذاشتن مدیریت ریسک توسط بازارساز است. در روزهایی که سررسید برخی از اوراق بهادار بیش از 24 درصد است و اوراق دولتی با نرخی نزدیک به 22 درصد فروخته می شود، معمولاً نباید شاهد زیان دهی وجوه باشیم، مگر اینکه در حوزه مدیریت ریسک به حال خود رها شوند. .

در حال حاضر یافته های «دنیای اقتصاد» موید آن است که در اولین روز هفته جاری از مجموع 97 صندوق با درآمد ثابت، 7 صندوق یک یا بیش از یک درصد زیان دارند. یکی از این صندوق ها حتی در دوره سالانه ضرر کرده است، اما می توان امیدوار بود که با توجه به حجم بالای سهام، این ضرر را در روزهای رونق (در صورت ادامه) جبران کند. با این حال، مشخص نیست که چرا مطمئن‌ترین ابزار سرمایه‌گذاری غیرمستقیم در اقتصادی که نرخ‌های بهره واقعی به طور قابل ملاحظه‌ای منفی است و تورم بالای 40 درصد است، باید تا این حد غیرقابل اعتماد باشد.

بررسی های «دنیای اقتصاد» نشان می دهد که در ابتدای هفته جاری ۲۱ صندوق بازدهی سالانه کمتر از ۱۵ درصد داشته اند و ۴۱ شرکت نتوانسته اند سود سپرده های بانکی را در بازده سالانه دریافت کنند. آخرین خریداران اوراق بهادار دولتی از آن زمان تاکنون حدود 21.98 درصد بازدهی داشته اند. در ابتدای هفته جاری اما بازده ماهانه کم ریسک ترین ابزارهای بازار سرمایه در برخی صندوق ها به منفی 4.5 درصد رسید.

دود در چشم همه محو می شود

اما مشکل صندوق های با درآمد ثابت تنها به ضرر آنها و کسانی که به آنها اعتماد دارند محدود نمی شود. مشکل اصلی این است که با بازگشت منفی این وجوه و زیان سرمایه گذاران، امکان انصراف در آنها افزایش می یابد و در نتیجه آنها مجبور به فروش سهام خود در شرایط منفی بازار می شوند و می توان اوراق خود را روی زمین ثابت کرد. و سقف طبق استاندارد فعلی. مشکل اما این است که عدم نظارت جدی باعث شده این صندوق ها همین سقف را نادیده بگیرند و با افزایش سهام، ریسک تجاری خود را افزایش دهند. از سوی دیگر، اگر مدیریت ریسک در خود صندوق ضعیف باشد، حتی با فرض اینکه سهام در کف مذکور باقی بماند، صندوق مجبور به فروش اوراق با افزایش ابطال خواهد شد. در چنین حالتی علاوه بر افزایش عرضه سهام، عرضه اوراق بهادار در بازار بدهی نیز افزایش می یابد و کاهش قیمت آنها باعث افزایش نرخ سود می شود.

افزایش نرخ بهره ارزش دارایی ها را کاهش می دهد و علاوه بر قیمت اوراق، قیمت سهام را کاهش می دهد. این کاهش به این دلیل است که فعالان بازار سهام با فرض مضر بودن افزایش نرخ، به دولت به دلیل عرضه اوراق بهادار در بازار طی یک سال و نیم گذشته اعتراض کرده اند. در واقع می توان گفت حتی اگر فرض نادرست دولت مبنی بر غفلت از بازار سهام در گذشته درست باشد، اما سازوکار بازار داخلی به گونه ای نیست که نرخ سود بی جهت بالا نرود. چنین موضوعی در شرایط کنونی رونق بازار با توجه به اینکه حمایت قانونی از بورس نمی‌تواند برای همیشه ادامه داشته باشد و هر یک از آنها می‌توانند با خروج اشخاص حقوقی از بورس، باز هم کاهش چشمگیری داشته باشند، حائز اهمیت است. قیمت ها و در نهایت کاهش بازده وجوه، افزایش عرضه اوراق بهادار، افزایش نرخ سود و فشار بیشتر بر بورس. در آن شرایط دیگر نمی توانیم به بازگشت اعتماد به بازار سهام خرسند باشیم. با توجه به مشکلات مطرح شده، باید منتظر ماند و دید که آیا گوش هایی برای کمک به سرمایه گذاران ریسک گریز در بازار سرمایه وجود دارد یا خیر. آیا کارگزاران بورس روشی محتاطانه و عملی برای جبران اشتباهات پیشینیان خود دارند یا مانند گذشته، تصمیماتی مانند محدود کردن حجم و دامنه نوسانات با افزودن یک مشکل به مشکلات فعلی، صرفاً با فرمول “چه” خوش آمدید “آیا آنها در دفاتر زندگی می کنند؟


تمامی اخبار به صورت تصادفی و رندومایز شده پس از بازنویسی رباتیک در این سایت منتشر شده و هیچ مسئولتی در قبال صحت آنها نداریم